華鑫證券：給予佳禾食品買入評級

時間：2023-04-03 14:58:21來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對佳禾食品進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：基本盤穩(wěn)固，咖啡潛力大》，本報告對佳禾食品給出買入評級，當(dāng)前股價為19.18元。

　　佳禾食品(605300)

　　投資要點

植脂末基本盤穩(wěn)固，毛利率有望改善

公司是國內(nèi)較早進入植脂末產(chǎn)品領(lǐng)域的企業(yè)，多年聚焦粉末油脂基本盤業(yè)務(wù)，在現(xiàn)調(diào)飲品領(lǐng)域已確立較為領(lǐng)先的市場地位。公司粉末油脂業(yè)務(wù)主要面向 B 端客戶，與蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等茶飲品牌建立合作關(guān)系，前五大客戶收入貢獻五成左右。此外，公司通過經(jīng)銷商逐步開拓中小型客戶，推進渠道下沉，同時拓展海外客戶，進一步提升規(guī)模和市占率。當(dāng)前公司植脂末產(chǎn)品已全部替代為零反脂植脂末，契合行業(yè)健康化趨勢。展望 2023 年，預(yù)計成本端將逐步改善，疊加疫后下游需求恢復(fù)，毛利率有望提升，同時 12 萬噸植脂末產(chǎn)能已投產(chǎn)，將進一步支撐基本盤業(yè)務(wù)發(fā)展。

咖啡發(fā)展?jié)摿Υ螅?植物基切入 C 端布局

當(dāng)前公司加大發(fā)展咖啡、植物基產(chǎn)品，打造第二增長曲線。最新數(shù)據(jù)顯示， 2022 年前三季度咖啡/植物基營收增長134%/82%。咖啡業(yè)務(wù)：主要為瑞幸咖啡、星巴克等咖啡連鎖客戶提供上游供應(yīng)鏈解決方案，產(chǎn)品品類涵蓋精品咖啡豆、冷卻咖啡液、凍干咖啡粉、傳統(tǒng)速溶咖啡粉、研磨咖啡以及三合一咖啡等。預(yù)計 2022 年咖啡業(yè)務(wù)實現(xiàn)翻番增長， 2023年將繼續(xù)發(fā)力傳統(tǒng)速溶及凍干咖啡。我們認為公司咖啡業(yè)務(wù)有望形成較強競爭壁壘： 1）已建立從原料加工到產(chǎn)品包裝的完整供應(yīng)鏈體系； 2）后端生產(chǎn)工藝及設(shè)備領(lǐng)先行業(yè)； 3）設(shè)立咖啡研究室，持續(xù)提升產(chǎn)品檔次及附加值，為客戶提供高品質(zhì)、定制化產(chǎn)品； 4）凍干咖啡 2160 噸年產(chǎn)能投產(chǎn)后有望提升精品咖啡生產(chǎn)規(guī)模。植物基業(yè)務(wù)：涵蓋大豆、大米、堅果、谷物、種子和椰子飲料等，公司推出“非常麥”燕麥奶布局 C 端， 2023 年將單獨成立 C 端團隊進行線上線下同步推廣。當(dāng)前國內(nèi)燕麥奶市場仍為初級階段，公司提前切入布局，擁有先發(fā)優(yōu)勢。

　　盈利預(yù)測

公司作為植脂末龍頭，加大力度推進咖啡及植物基板塊業(yè)務(wù)，加快推動 2B、 2C 的雙渠道建設(shè)。預(yù)計 2022-2024 年 EPS為 0.31/0.52/0.84 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 分別為 62/37/23倍，維持“買入” 投資評級。

　　風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、新品推廣不及預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券金含研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為68.17%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.24億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為61.87。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.93。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，佳禾食品（605300）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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