09年行業(yè)已度過(guò)最危機(jī)時(shí)刻。去年奧運(yùn)后，由于受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，造紙包裝行業(yè)需求大幅減少，至去年底，由于銷(xiāo)售困難，產(chǎn)品積壓，各造紙企業(yè)不得不減產(chǎn)限產(chǎn)、低價(jià)處理庫(kù)存，消耗高價(jià)原材料，導(dǎo)致毛利率大幅降低，行業(yè)出現(xiàn)了普遍虧損，截止08年11月，我國(guó)造紙行業(yè)毛利率同比下降了1.26個(gè)百分點(diǎn)，9-11月?tīng)I(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)總額則較6-8月環(huán)比減少了5.51%和34.16%。

進(jìn)入09年后，隨著國(guó)家大力拉動(dòng)內(nèi)需，市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)最初的波動(dòng)后，需求逐漸恢復(fù)，各公司產(chǎn)品銷(xiāo)售比較順暢，加之去年底的“去庫(kù)存化”后，企業(yè)基本消化了積壓的產(chǎn)品和高價(jià)原材料，目前各公司都在正常采購(gòu)原材料、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。其中在前期波動(dòng)中受影響最大的白卡紙與箱板紙的銷(xiāo)售也有較大改善，部分公司還小幅提升了部分紙種的價(jià)格。我們預(yù)計(jì)，由于市場(chǎng)需求的恢復(fù)，未來(lái)紙價(jià)有望整體提升，而不再限于目前的部分公司的部分紙品;且經(jīng)過(guò)1季度的設(shè)備檢修和春節(jié)長(zhǎng)假后，2季度各公司產(chǎn)銷(xiāo)情況將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，毛利率也有望較1季度繼續(xù)回升。

并購(gòu)整合、優(yōu)勢(shì)紙種、林紙一體化及包裝行業(yè)是行業(yè)恢復(fù)階段的選股思路。1)我國(guó)造紙行業(yè)未來(lái)將逐漸進(jìn)入成熟平穩(wěn)期，產(chǎn)業(yè)整合、發(fā)展大型國(guó)際企業(yè)是國(guó)家對(duì)于造紙行業(yè)未來(lái)的布局思路，而龍頭企業(yè)將最有可能受益，如晨鳴紙業(yè)與華泰股份;2)文化紙是目前最具優(yōu)勢(shì)的紙種，白卡紙則更可能受益于市場(chǎng)的恢復(fù)，煙用紙及煙標(biāo)印刷有著強(qiáng)勁的需求剛性，以該類(lèi)紙品為主要產(chǎn)品的公司也將同時(shí)受益，如博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、美利紙業(yè)、銀鴿投資和勁嘉股份;3)擁有林地、布局林紙一體化的造紙企業(yè)將獲得更持續(xù)的發(fā)展空間，如岳陽(yáng)紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)和華泰股份;4)包裝行業(yè)需求剛性較強(qiáng)且市場(chǎng)容量大，經(jīng)營(yíng)管理較好的龍頭公司也可重點(diǎn)關(guān)注，如永新股份與合興包裝。

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