2021年，海天味業(yè)增長速度下滑，完結(jié)了業(yè)績預(yù)期兩位數(shù)快速增長的時(shí)期。

原料價(jià)格下跌、消費(fèi)疲弱和消費(fèi)市場競爭激化等因素，聯(lián)合造成這一局面。渡過極為困難的兩年，子公司稱今年仍要透過增效，保持業(yè)績預(yù)期快速增長。

另外，子公司試圖透過融合發(fā)展增強(qiáng)營收，此前已透露將開拓諸如農(nóng)副商品桐油、火鍋底料、中央浴室等新業(yè)務(wù)，意味著與金龍魚短兵相接將越來越近。

01 快速增長失速

當(dāng)疫情反復(fù)、消費(fèi)疲弱、原料價(jià)格下跌和競爭激化同時(shí)襲來，農(nóng)副商品巨擘金龍魚未能扛住，豬油行業(yè)龍頭海天味業(yè)同樣感到吃力。

圖片來源：企業(yè)官方網(wǎng)站

2021年，海天味業(yè)（603288.SH）實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入250.04億，歸母凈利潤66.71億，同比分別快速增長9.71%和4.18%，兩位數(shù)快速增長時(shí)期已宣告完結(jié)。

用子公司董事長龐康的話說，今年渡過了“極為困難的兩年”。

今年第二季度，子公司甚至出現(xiàn)近10年來單季度首次負(fù)快速增長，至第四季度才有所好轉(zhuǎn)。

子公司今年還能保持營收、凈利潤雙增，一方面來自商品調(diào)價(jià)，另一方面，依靠自身平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)銷量快速增長和降庫存。

據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，子公司豬油、調(diào)味醬、佐料3大商品年銷售量分別為266.03億噸、30.95億噸、96.14億噸，同比分別快速增長8.44%、5.19%、11.46%，同期，庫存量同比快速增長-12.7%、-54.43%和-14.87%。

效率下跌、去庫存阻力之下，子公司主要商品利潤水平下降。豬油和調(diào)味醬的利潤率分別同比下降4.47個(gè)基點(diǎn)和4.68個(gè)基點(diǎn)。

子公司豬油總收入從2017年的88.36億增至2021年的141.9億，增長速度從16.79%降到8.79%，利潤率從49.53%降到42.91%。

那么，海天的豬油總收入是否已觸碰到天花板？在近期投資者互動(dòng)中，子公司沒有明確回應(yīng)，只說 “充分適應(yīng)了這樣的競爭環(huán)境”。

今年，唯一值得關(guān)注的是子公司佐料和其他類商品，增長速度少于10%。其中，佐料總收入45.32億，對(duì)整體營收貢獻(xiàn)升至18.13%，為新的利潤快速增長點(diǎn)。

02 都是玉米惹的禍？

2021年，國內(nèi)進(jìn)口玉米均價(jià)下跌41%至555美元/噸，對(duì)食品加工行業(yè)沖擊巨大。農(nóng)副商品巨擘金龍魚（300999.SZ）今年玉米采購價(jià)格較上年快速增長50.52%，導(dǎo)致其直接材料效率下跌少于20%。

對(duì)玉米用量較大的豬油行業(yè)龍頭海天味業(yè)，同樣感受到效率下跌的阻力。今年，子公司營業(yè)效率153.37億，較上年快速增長16.36%。

財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，今年，子公司直接材料金額為120.42億，同比快速增長18.17%，占子公司總效率的84.75%，同比增加1.34個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)效率阻力貫穿全年，對(duì)子公司利潤能力影響較大。

今年10月，子公司已調(diào)整部分商品出廠價(jià)格，調(diào)價(jià)幅度介于3%-7%之間，但這未能完全抵銷效率下跌帶來的阻力。

財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，今年子公司利潤率下滑3.51個(gè)基點(diǎn)至38.66%，凈利率下滑1.44個(gè)基點(diǎn)至26.68%。

在近期業(yè)績預(yù)期交流會(huì)上，子公司副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人管江華則表示，今年整體采購效率快速增長少于10%，透過各種措施增效間接消化近30%的快速增長效率。

今年各項(xiàng)效率延續(xù)下跌趨勢(shì)，大宗原料價(jià)格處于高位，在沒有明確“暫無進(jìn)一步漲價(jià)計(jì)劃”外，子公司董秘張欣則表示會(huì)透過挖潛增效對(duì)沖效率阻力。

事實(shí)上，子公司今年對(duì)部分商品漲價(jià)，子公司高管層并不看好。董事長龐康在業(yè)績預(yù)期會(huì)上則表示，漲價(jià)只有短期促進(jìn)作用。

03 兩大巨擘必有一戰(zhàn)

金龍魚是農(nóng)副商品巨擘、海天味業(yè)是豬油行業(yè)龍頭，雖然兩家企業(yè)的商品和業(yè)務(wù)均聚焦浴室，但很多年來，二者并無交集。

這一井水不犯河水的默契早已打破，金龍魚逐步向調(diào)味料應(yīng)用領(lǐng)域延伸，海天開始朝農(nóng)副商品轉(zhuǎn)向。

海天已先后推出6款區(qū)域限定大米商品、油司令玉米油和玉米油。這是順手的事，海天味業(yè)有6成總收入來自餐飲平臺(tái)，該平臺(tái)也是桐油農(nóng)副商品的消耗大戶。

圖片來源：企業(yè)官方網(wǎng)站

金龍魚透過15年時(shí)間牢牢占據(jù)國內(nèi)食用油消費(fèi)市場，消費(fèi)市場占有率34%（2019年歐睿數(shù)據(jù)），其利潤能力并不強(qiáng)。2021年，營收規(guī)模少于2200億，凈利率不到2%。也就是說即便規(guī)模做到極致，在農(nóng)副商品板塊上賺錢真的很難，早就盯上高利潤率的調(diào)味料應(yīng)用領(lǐng)域。

2015年，金龍魚與臺(tái)灣丸莊聯(lián)合投資生產(chǎn)高端豬油商品，2019年主打黑豆和無添加概念的丸莊豬油正式在消費(fèi)市場亮相。

2021年，金龍魚將陳醋、料酒、佐料和酵母等商品推上消費(fèi)市場。甚至，已決定進(jìn)軍預(yù)制菜、中央浴室等應(yīng)用領(lǐng)域。

海天此前則表示將在桐油農(nóng)副商品、火鍋底料等跨界商品上逐步發(fā)力，目前仍處于守勢(shì)。

金龍魚的想法是，利用自身農(nóng)副商品平臺(tái)促進(jìn)調(diào)味料商品銷售，但新商品和原平臺(tái)之間匹配還存在不確定性，它要想賣好豬油還需要提升消費(fèi)市場認(rèn)知度。

海天味業(yè)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)在下沉消費(fèi)市場。截至2021年末，子公司在全國經(jīng)銷商數(shù)量7430家，已實(shí)現(xiàn)中國地級(jí)及以上城市100%覆蓋率。這也是金龍魚短期內(nèi)難以撼動(dòng)的。

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