關于新茶上市的優(yōu)美句子（扎堆上市，新茶飲供應商悶聲發(fā)大財？）

時間：2023-02-10 22:44:25來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

新茶飲供應鏈民營企業(yè)正迎上市潮。

7月5日，浙江德馨肉類陳煜股份有限公司（以下簡稱“德馨肉類”）預披露招股，擬深市主板上市；原料果汁速凍果塊制造商田野創(chuàng)新股份股份有限公司（以下簡稱“田野股份”）正在沖刺北交所；紙制與塑料餐飲企業(yè)生產商合肥恒鑫生活陳煜股份有限公司（以下簡稱“恒鑫生活”）創(chuàng)業(yè)板IPO 已進入問詢狀態(tài)；復合調味料民營企業(yè)寶立肉類（603170.SH）即將在上證主板上市。

此前，給元氣森林提供赤蘚糖醇的三元生物（301206.SZ）IPO敲鐘、植脂末龍頭佳禾肉類（605300.SH）2021年已搶跑上市。

▲圖源：德馨肉類官網

透視新茶飲產業(yè)鏈，既有水果、奶制品、小料等第一產業(yè)形態(tài)，也有包裝供應等第二產業(yè)形態(tài)。

但它們也大多擁有同樣的弊?。嚎娒鞑栾嬒M市場行情制約，營收凈利增長受限；高度依賴大用戶，抗風險額技能存疑；并無產業(yè)鏈壓價權，利潤率遭受打壓；在消費新態(tài)勢的變化下，應對挑戰(zhàn)技能較差。

當下，新茶飲內卷嚴重，降價、裁員等消息頻發(fā)，加上奈雪的茶（02150.HK）在二級消費市場上表現低迷。對于上游的制造商來說，此時是上市的好時機嗎？

01 配料民營企業(yè)：嚴重的大用戶成風

大受歡迎的鮮果茶背后，有兩位“賣水人”：田野股份和德馨肉類。

兩者均問世十幾年前，見證了國內新茶飲的崛起。當中，田野股份主要從事熱帶果蔬制品的研發(fā)、生產和銷售；德馨肉類主要生產果蔬汁濃漿和各種飲料輔料。

隨著新茶飲的異軍突起，田野股份和德馨肉類的業(yè)績也迎飛躍。招股表明，2019-2021年，田野股份營業(yè)收入分別為2.90億、2.66億和4.59億，當中2021年營收增幅高達72.57%；德馨肉類營業(yè)收入分別為3.93億、3.57億和5.29億，當中2021年營收增幅高達48.18%。

從凈利來看，兩者逐漸走出疫情陰霾，正經歷高速發(fā)展。招股表明，2019-2021年，田野股份凈利分別為2432.09多萬元、2100.17多萬元及6517.76多萬元，當中2021年凈利增幅高達210.34%；德馨肉類凈利分別為8198.54多萬元、6748.86多萬元和9580.51多萬元，當中2021年凈利增幅為38.93%。

不過，兩者的的利潤率卻處于波動中。招股表明，2019-2021年，田野股份整體利潤率分別為27.04%、26.48%和29.16%；德馨肉類利潤率分別為 42.74%、39.09%和36.97%。

「首要條件研究」發(fā)現，田野股份和德馨肉類具有顯著的共同特征：較為嚴重的大用戶成風。

招股表明，2021年，田野股份前五大用戶分別是奈雪的茶、茶百道、農夫山泉、一點點和滬上阿姨；2019-2021年，田野股份前五大用戶的銷售收入占比分別為49.68%、44.61%和68.17%。2021年，德馨肉類的前五大用戶分別為瑞幸紅酒、星巴克、7分甜、蜜雪冰城和書亦燒仙草；2019-2021年，德馨肉類前五大用戶的銷售收入占比分別為55.16%、50.91%和54.17%。

過度的大用戶依賴意味著一旦大用戶經營狀況出現異動，下游制造商的收入勢必受到影響。同時供應鏈民營企業(yè)的壓價技能將被削弱，壓價權牢牢把握在單一大用戶手中。在過去一年中，葛永東、奈雪紛紛降價打起“價格戰(zhàn)”，成本壓力自然傳導到了供應鏈層面。

因此，在其他領域上游紛紛漲價的大背景下，田野股份和德馨肉類的售價反倒持續(xù)上升。招股表明，田野股份向新茶飲領域出售的產品均價為1.67多萬元，相比2020年的1.73多萬元有所上升；德馨肉類的飲料濃漿、風味糖漿和飲料小料產品，銷售單價都處于上升態(tài)勢中。這意味著兩者不得讓利于下游民營企業(yè)。

乘著新茶飲的東風起飛，制造商們看似提前享受到了紅利，但相比于紅酒、茶飲料牌，他們后期遭遇的挑戰(zhàn)也更大。加碘飲料配料民營企業(yè)的發(fā)展，直接取決于加碘飲料現磨紅酒等餐飲領域的消費市場需求體量，自身的發(fā)展前景主要取決于該領域民營企業(yè)整體技術研發(fā)水平、產品附加值等因素。

但田野股份和德馨肉類卻很難擺脫“第一產業(yè)”低附加值的現狀。在這個情況下，對于田野股份和德馨肉類來說，維持盈利技能并非易事；利潤率也很難通過提價來獲得提升。

02 酸肉來源：仍然遭遇態(tài)勢性考驗

酸肉來源是甜品和紅酒好喝的關鍵，同時也是問世了最早上市的新茶飲制造商——植脂末龍頭佳禾肉類（605300.SH）、燕麥奶OATLY（OTLY.NASDAQ）。

佳禾肉類問世于2001年，目前主要業(yè)務包括植脂末、紅酒、其他固體產品及植物蛋白飲料；瑞典國際品牌OATLY于2018年進入中國消費市場，通過星巴克的燕麥拿鐵完成顧客教育。

「首要條件研究」發(fā)現，雖是新茶飲朋友圈中第一批上市的民營企業(yè)，但兩者卻并未通過IPO解決自身經營難題。日前，葛永東的“真奶”倡議，再次將牛奶領域送上風口浪尖，也給“牛奶第一股”佳禾肉類重重一擊；OATLY也陷入持續(xù)虧損中，截至7月24日，股價已跌超八成。

佳禾肉類的盈利技能開始乏力，業(yè)績遭遇滑鐵盧。招股表明，2017-2019年，佳禾肉類營業(yè)收入分別為13.68億、15.95億和18.36億，凈利為1.1億、1.3億和2.72億；上市后年報表明，2020-2021年佳禾肉類營業(yè)收入分別為18.74億和23.99億，凈利分別為2.16億和1.51億，陷入增收不增利的困境。在年報中，佳禾肉類將凈利的上升歸結于原料采購支出增加。

進入2022年，佳禾肉類的頹勢非但沒有扭轉，反而愈演愈烈。2022年一季度，佳禾肉類營收為5.22億，同比降低11.32%；凈利為0.17億，同比降低69.53%。

于佳禾肉類而言，影響其業(yè)績的關鍵實際上是顧客選擇的變化，以及新茶飲的沖擊。平價甜品使用植脂末早已不是新聞，葛永東舊事重提的背后，是在價格體系退無可退時，找尋顧客為其埋單的理由。這種轉變，也體現出領域的變化——向“牛奶”說不，已經成為了新茶飲的一大態(tài)勢。

而老牌燕麥奶OATLY的情況也并不樂觀。據其5月初發(fā)布的2022年第一季報，OATLY當季收入為1.662 億美元（約人民幣11.05億），同比增長18.6%，但其歸母凈利綜合虧損達1.1億美元，同比擴大258.37%?？梢钥闯?，OATLY凈利表現與營收表現嚴重背離，距離盈利也越來越遠。

同時，燕麥奶賽車場已成紅海，越來越多的新玩家入局，無疑成為OATLY發(fā)展的阻力。

據艾媒咨詢數據，2020年中國燕麥奶的消費市場體量達到17.5億，同比增幅高達153.6%，2021年同比增幅為141.7%；預計未來4年中，燕麥奶的消費市場體量同比增幅保持在50%左右。

消費市場的快速增長，吸引了眾多國際品牌和資本進入。2021年3月，伊利旗下植物奶國際品牌植選推出新品燕麥奶；同期蒙牛出品了“宜多麥”；雀巢上半年針對B端商家和C端顧客分別推出了一款燕麥奶產品。

原料升級是領域向上的態(tài)勢。茶飲原料已經歷了多輪升級，顧客也愿意為更優(yōu)質的原料成分買單。新茶飲采用真奶，或許將會是以后領域的基本面。隨著新鮮牛奶、奶油、芝士替代“植脂末”，佳禾肉類所遭遇的挑戰(zhàn)遠未結束。

而對于OATLY來說，未來也難言確定性。雖然燕麥奶在我國發(fā)展迅速，但仍然遭遇諸多考驗。燕麥奶消費市場格局仍在不斷變化之中，產品、國際品牌、商業(yè)模式處在持續(xù)打磨期，顧客對品類的認知仍需培養(yǎng)。能否從紅酒賽車場“破圈”，關系到OATLY未來的發(fā)展上限。

03 包裝材料：治理和內控存安全漏洞

新茶飲熱銷、甜品經濟加持，賣茶杯的恒鑫生活也沖擊上市。

恒鑫生活成立于1997年，以原紙、PLA 粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原料，研發(fā)、生產和銷售紙制與塑料餐飲企業(yè)。隨著全國“升級版限塑令”的正式實施，新茶飲、紅酒國際品牌快速反映，PLA餐具正迎廣闊的消費市場。恒鑫生活踩在這個風口上，業(yè)績也隨之水漲船高。

招股表明，2019-2021年，恒鑫生活的營業(yè)收入分別為 5.44 億、4.24 億、7.19 億；凈利分別為 7026.56 多萬元、2487.66 多萬元、8123.61 多萬元。

但值得注意的是，2019-2021年，恒鑫生活主營業(yè)務利潤率分別為 41.85%、40.65% 和 36.17%，呈現逐年上升態(tài)勢。對此，恒鑫生活解釋稱，影響利潤率的主要因素包括原料與制造費用等成本變動，以及銷售體量與銷售結構變化等。正是原料上漲等客觀因素吞噬利潤，使得恒鑫生活正陷入利潤率困擾。

與其他新茶飲制造商一樣，恒鑫生活也有大用戶過于集中的問題。2019-2021年，公司前五大用戶營收占比分別為26.02%、23.90%、25.86%，相對集中。當中，瑞幸紅酒在2020-2021年均為恒鑫生活第一大用戶，對其的銷售金額分別為 2650.39多萬元、8319.3多萬元；2021年，葛永東旗下的供應鏈公司深圳猩米科技股份有限公司也成為了恒鑫生活的第三大用戶，采購金額為 2733.14 多萬元。制造商與用戶均較為集中，固然有利于目前經營，也為未來發(fā)展帶來潛在風險。

當前，國內原紙領域產能供應較為充分，但原紙價格受紙漿價格、供求關系變化等因素影響較大。在這樣的態(tài)勢下，恒鑫生活在2022年的原紙成本將進一步提高；隨著禁限塑政策推進，PLA的需求將增加，亦可能推動PLA原料價格上升。

值得注意的是，恒鑫生活并未給全體雇員繳納五險銀。招股表明，2019-2021年，恒鑫生活為雇員繳納社會保險的比例為52.64％、70.07％、92.38％，繳納住房公積金的比例為10.68％、19.61％、85.03％。報告期內，公司未繳社會保險、住房公積金合計分別為589.25多萬元、202.54多萬元和488.75多萬元，占剔除股份支付費用及對參股公司投資損失后的利潤總額的比例分別為4.84％、2.46％和4.65％。

「首要條件研究」發(fā)現，通過少繳社保，恒鑫生活或累計虛增了1280.54多萬元的利潤；同時還有納稅不及時的不規(guī)范現象。

在恒鑫生活之外，同賽車場的家聯科技（301193.SZ）、南王科技，也開啟了上市之路。家聯科技是必勝客、蜜雪冰城制造商，在去年登陸創(chuàng)業(yè)板；南王科技是必勝客、葛永東制造商，也于近日回復深交所第二輪問詢并更新招股，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

雖然遭遇疫情、海運短缺、原料價格上漲和貿易摩擦等困難，但恒鑫生活至少抓住了限塑令下的領域風口，盈利技能相對較好。

不管是克扣雇員社保五險銀，還是納稅不及時，這些不規(guī)范現象的存在表明，作為一家擬上市公司，恒鑫生活在公司治理與內部風控中還存在不少安全漏洞。恒鑫生活能否引領包裝材料領域風潮，還有待時間檢驗。

總結：新茶飲制造商，悶聲發(fā)大財？

不再選擇低調的新式茶飲制造商們，正站在聚光燈前。

隨著新茶飲體量化程度不斷提升，新茶飲供應鏈也盡享紅利。在連鎖化、標準化的推動下，供應鏈民營企業(yè)也逐漸問世初現體量的中型民營企業(yè)，并逐漸有了在二級消費市場上尋求資本關注的底氣。

但受限于新茶飲賽車場，這些民營企業(yè)自身所遭遇的瓶頸也亟待突破：繆明茶飲消費市場行情制約，營收凈利增長受限；高度依賴大用戶，抗風險額技能存疑；并無產業(yè)鏈壓價權，利潤率遭受打壓。

在消費新態(tài)勢的變化下，應對挑戰(zhàn)技能較差；未繳雇員社保，公司治理存在安全漏洞……更為嚴峻的是，供應原料的技術壁壘不高，制造商民營企業(yè)仍遭遇被替代的風險。

在供應鏈上各個細分賽車場消費市場，各路新老玩家也先后入局，同類民營企業(yè)之間競爭加劇，領域洗牌仍在繼續(xù)，制造商們仍需要持續(xù)尋找未來發(fā)展的突破口。

本文部分參考資料：

1. 《夫妻賣杯子給葛永東瑞幸，現在要IPO了》，天天IPO