近期，國內(nèi)疫情管控的大幅優(yōu)化令餐飲行業(yè)重拾信心，資本市場也對餐飲股青睞有加。

包括海底撈 ( 06862.HK ) 、呷哺呷哺 ( 00520.HK ) 和大家樂集團 ( 00341.HK ) 在內(nèi)的餐飲股近半個月以來股價持續(xù)大漲，賺足了市場眼球。

而與火鍋行業(yè)緊密關(guān)聯(lián)的頤海國際 ( 01579.HK ) 也上演了觸底反彈的一幕，11 月以來，頤海國際股價累計漲幅超過 100%，市值重回 280 億港元上方。

煙火氣回歸！火鍋底料市場有望回溫

隨著國內(nèi)疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化，連日來，全國多地餐飲門店陸續(xù)恢復(fù)堂食，街頭巷尾久違的煙火氣又回來了。

美團數(shù)據(jù)顯示，12 月 7 日，北京地區(qū)到店餐飲線上訂單量相比上周增長超 58%。其中，火鍋堂食消費恢復(fù)明顯快于其他品類，相關(guān)餐飲線上訂單量增長超 1 倍。

對于餐飲企業(yè)來說，經(jīng)營拐點已至，困境反轉(zhuǎn)可期。此外，當(dāng)下已臨近年末，低迷已久的餐飲業(yè)也正迎來回暖。

長城基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理余歡表示，參考海外各國防疫政策放松之后的表現(xiàn)，雖然疫情可能會出現(xiàn)反復(fù)，但消費場景恢復(fù)的大趨勢基本不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)。而隨著明年經(jīng)濟企穩(wěn)回升，消費需求側(cè)也會逐步修復(fù)。

安信證券在研報中認(rèn)為，頤海國際的經(jīng)營拐點將至，短期擾動逐步消除，底料保持穩(wěn)健增長，中式復(fù)調(diào)爆品邏輯理順，方便速食轉(zhuǎn)為自產(chǎn)后品質(zhì)與盈利水平均有提升空間。

下沉市場加速、產(chǎn)能迎擴張

頤海國際前身為 2005 年成立的四川海底撈成都分公司，生產(chǎn)火鍋底料以供應(yīng)集團附屬火鍋餐廳。背靠關(guān)聯(lián)方海底撈平臺，頤海國際實現(xiàn)快速發(fā)展，多年來深耕復(fù)合調(diào)味品行業(yè)。

目前，頤海國際有火鍋調(diào)味料 ( 包括火鍋底料、火鍋蘸料 ) 、中式復(fù)合調(diào)味料和方便速食這三個主要產(chǎn)品線。

受疫情沖擊，頤海國際在 2022 年上半年經(jīng)營業(yè)績不佳，實現(xiàn)營業(yè)收入 26.88 億元，同比微增 2.19%；相比營收增長，公司擁有人應(yīng)占溢利則有所下滑，同比減少 24.57% 至 2.63 億元。

銷量方面，上半年頤海國際總銷量為 10.6 萬噸，同比下降 5.77%，為 2019 年以來首次下降。

在困難時期，頤海國際積極調(diào)整戰(zhàn)略，將向第三方銷售的渠道的建設(shè)和拓展作為公司的主要銷售策略。為此，公司調(diào)整了部分產(chǎn)品的價格，以期更好的覆蓋下沉市場渠道。

銷售渠道的調(diào)整成效顯著，半年報顯示，頤海國際火鍋調(diào)味料產(chǎn)品業(yè)務(wù)來自第三方的收入達 8.1 億元 ( 同比 +17% ) ，方便速食產(chǎn)品業(yè)務(wù)來自第三方的收入為 8.56 億元 ( 同比 +22.62% ) ，與來自關(guān)聯(lián)方收入下降的趨勢相比，公司第三方渠道布局收獲頗豐。

產(chǎn)品組合方面，頤海國際執(zhí)行多品牌策略，加強產(chǎn)品的推新。上半年，頤海國際主推小龍蝦調(diào)味料，牛油底料以及自加熱米飯系列，同時配合關(guān)聯(lián)方調(diào)整底料產(chǎn)品配方，推出升級版番茄火鍋底料。

方便速食產(chǎn)品面向的市場很大，且口味創(chuàng)新的空間亦較大，因此該市場是值得行業(yè)參與者挖掘的領(lǐng)域。

在產(chǎn)品的持續(xù)推新下，頤海國際的方便速食產(chǎn)品收入增長亮眼，報告期內(nèi)增長 19.87% 至 8.97 億元。其中，向關(guān)聯(lián)方銷售方便速食產(chǎn)品收入下降 18.0%，而向第三方銷售方便速食產(chǎn)品收入增長 22.6%，表明公司市場化拓展能力得到進一步增強。

隨著公司三大產(chǎn)品在線上大力發(fā)展非關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)，未來有望繼續(xù)減少對海底撈等關(guān)聯(lián)方的依賴。

產(chǎn)能方面，頤海國際近年來加大產(chǎn)能擴充，以支持其拓展下沉市場。

目前，頤海國際在河北、河南等省以及泰國均有在建產(chǎn)能，涉及的產(chǎn)品包括方便速食產(chǎn)品和復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品。今年下半年以來，公司的馬鞍山一期新工廠項目、漯河一期生產(chǎn)基地 2 號車間均已投產(chǎn)，另外在四川簡陽和泰國的生產(chǎn)基地預(yù)計在今年年底前投產(chǎn)。

安信證券近日在研報中表示，從產(chǎn)能來看，頤海國際產(chǎn)能儲備豐富，預(yù)計完工后總產(chǎn)能 83.0 萬噸 ( 較 2021 年底提升逾 2 倍 ) ，為后續(xù) C 端發(fā)力打下堅實基礎(chǔ)，亦通過自產(chǎn) + 規(guī)模效應(yīng)提升盈利能力。

頤海國際曾在 2018 年、2019 年入圍 " 港股 100 強 " 榜單。在疫情沖擊下，公司近年未能上榜。今年能否憑借其在第三方渠道的調(diào)整與優(yōu)化再度入選，我們拭目以待。

" 港股 100 強 " 評選活動始于 2012 年，由騰訊網(wǎng)和財華社共同發(fā)起。活動旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學(xué)、公允的評價指標(biāo)對上一年度香港上市公司的各項數(shù)據(jù)進行分析與計算，評選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎項。活動以專業(yè)、客觀、公正、準(zhǔn)確為宗旨，致力于評選出香港主板上市公司中發(fā)展良好及擁有投資價值的上市企業(yè)，為港股投資者樹立投資標(biāo)桿，促進香港資本市場的健康繁榮發(fā)展。

第十屆 " 港股 100 強 " 活動將于 2023 年 2 月 24 日隆重舉行，屆時將揭曉答案！

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