【品牌】西王食品：西王玉米油品牌初步形成

　　三季度小包裝玉米油銷售強勁增長，單季度三項費用率下降，減輕對公司費用率過高的擔憂 公司上半年實現6.84 萬噸玉米油，其中

河南食品網訊：

　　三季度小包裝玉米油銷售強勁增長，單季度三項費用率下降，減輕對公司費用率過高的擔憂 公司上半年實現6.84 萬噸玉米油，其中小包裝4.54 萬噸， 三季報銷量預計有6 萬噸，其中小包裝5 萬噸左右。銷量上升帶動營業收入同比增長48%，表明公司產品品質良好、營銷得當，抓住三季度旺銷季節。

　　公司三大費用占營業收入比率從上半年18%下降到三季度的12.6%，一方面證明公司過往持續渠道建設和廣告投入已見效應，另一方面減輕了對公司打品牌過程中費用率持續上升的擔憂。同行長壽花食品公司今年上半年營銷費用基本與公司接近，說明兩家公司開始共同拓寬國內玉米油市場，并帶動玉米油銷量高增長。 新增產能今年三季度投產 公司新增15 萬噸精煉油將于今年三季度投產，15 萬噸小包裝生產線也將投產，我們預計公司2012-2014年玉米油銷量為17 萬噸、22 萬噸和27 萬噸。

　　現有商業模式決定西王和長壽花兩家公司銷量將快速增長，未來小包裝銷量將超過金龍魚品牌玉米油，但建立一個好品牌還有很多事情要做 公司小包裝玉米油上半年銷量暫處第四名，前四大品牌企業(金龍魚、長壽花、中糧和西王)差距并不大。我們認為，公司在西王玉米油品牌上已初步建立良好形象，但與公司第一品牌的目標還有距離。

　　投資建議及評級

　　我們預計12-14 年公司每股盈利為0.72、1.00 和1.20 元， 三年復合增長率為25%，基于行業高增長以及公司的龍頭地位，我們給予公司股票目標價18 元，維持推薦評級。